股权结构对银行系寿险公司经营效率的影响

　　摘 要：本文采用银行系寿险公司2012—2018年的面板数据，运用DEA分析方法测算银行系寿险公司经营效率，并进一步通过理论假设和Tobit回归模型进行实证检验来研究股权结构对其效率的影响。研究结果表明：股权结构对银行系寿险公司经营效率存在影响。具体来说，股东背景对公司经营效率的影响具有异质性;控股股东盈利能力和控股股东持股比例对公司经营效率具有促进作用;外资持股比例对公司经营效率具有抑制作用。

　　关键词：银行系寿险公司;股权结构;经营效率;DEA-Tobit 模型

　　中图分类号：F840.31 文献标识码：A 文章编号：1674-2265（2020）06-0075-06

　　DOI：10.19647/j.cnki.37-1462/f.2020.06.012

　　《河北金融》（月刊）创刊于1993年，由河北省金融学会主办。主要栏目：金融论坛、观察思考、改革探索、经营管理、工作研究、金融监管、专题调查等。

　　一、引言

　　保险行业作为各国金融体系中重要的组成部分，其经营效率的高低一直都是学术界研究的重要课题。从20世纪90年代开始，Yuengert（1993）[1]、Cummins J D等（1999）[2]等国外学者就开始使用DEA和SFA等方法对保险公司效率进行研究。相较于国外，国内相关研究虽起步较晚，但近年来的进展较为迅速，这些研究不仅涉及对我国寿险公司经营效率的测算（淦其伟，2007;杨霞，2018）[3，4]，还进一步探究了影响保险公司经营效率的主要因素，如董事会治理有效性（凌士显和谢清华，2015）[5]、股权结构（谢晓霞和李进，2009;江津和王凯，2015）[6，7]等，取得了一系列颇有价值的研究成果。但总体来看，现有研究大多集中在以大型保险公司或上市保险公司为对象，对中小保险公司的研究相对不足。

　　作为中小型保险公司中独具特色的一类群体，我国银行系保险公司近年来的发展较为迅速。2012—2018年，13家公司的保费收入规模由464.71亿元上升到1981.16亿元，年均增长率为23.02%，远高于同期全行业的平均水平;净利润扭亏为盈后迅速增长，由-8.12亿元上升到43.48亿元;保费收入规模在全行业中占比也由2.97%增长到5.21%。银行系保险公司的亮丽成绩与其独特的股权结构存在着密不可分的关系（王媛媛，2013）[8]。数据显示，股东银行代销保险保费收入占公司保费收入规模的比例普遍在50%以上，中邮人寿、交银康联的占比甚至超过90%，来自股东银行的网点渠道和客户资源成为银行系保险公司业务发展的重要推动力。进一步研究可以发现，在银行系保险公司内部也存在着发展的不均衡性，2012—2018年，保费收入规模年均增长率最高的为41.07%，最低的为14.82%;净利润年均增长率最高为230.56%，而最低仅为-9.15%。这让我们不禁思考，我国银行系保险公司的经营效率到底如何？它們之间的差异是否来自股权结构的不同？股权结构又是如何影响银行系保险公司经营效率的？针对以上问题，本文从股权结构出发，选取银行系保险公司2012—2018年的相关数据，采用DEA-Tobit 两阶段分析方法实证检验股权结构对其经营效率是否存在影响。

　　二、理论分析与研究假设

　　银行系保险公司的股权结构对经营效率的影响机制主要反映在以下两个方面：一是协同效应机制。自成立以来，银行系保险公司与控股股东之间就表现出明显的协同效应。根据协同效应的来源，效率理论将其细分为四类：管理协同效应，指企业因协同的发生提高管理效率;经营协同效应，指协同企业因产生范围经济与规模经济提高经营效率;财务协同效应，指企业因协同带来财务收益;多元化协同效应，指企业通过协同实现多元化发展，降低经营风险。由于银行系保险公司不同股东的投资动机存在差异，其实现协同效应的侧重点也不同，而且不同股东背景对协同效应的发挥程度也存在差异。现有研究表明，与金融集团控股相比，银行控股的保险公司更容易获得银行资源，可以将银行与保险之间的协同效应发挥至最大程度。因此，股东背景对公司经营效率的影响具有异质性。我国金融机构引入战略投资者的主要动机是为了获得经营协同效应与管理协同效应（郭晔等，2020）[9]。具体到银行系保险公司，这些协同效应主要表现在：（1）借助于渠道支持，通过银行网点销售保险产品，节约谈判成本，从而带来经营效率的提高;（2）借助于人才支持，银行派来的专业人士加入高管团队，提供专业化的管理经验，进而促进管理效率的提高。因此控股股东盈利能力的高低会影响协同效应的发挥程度，进而影响公司经营效率。

　　二是公司治理机制。20世纪90年代“法经济学”兴起，将公司治理理论的研究重点由“股东—管理层”代理问题转变为“大股东—小股东”代理问题。研究表明，大股东与小股东之间存在两种不同的效应：（1）激励效应，指大股东由于其自身控制权优势，监督活动能为其产生较大收益，因此有更大激励参与公司监督，进而有利于保护中小股东的利益;（2）隧道效应，指大股东利用其在公司的支配地位秘密转移中小股东的利益，其本质是一种掏空公司利益的行为，损害公司的整体利益。具体到银行系保险公司中，其股权结构具有一定的特殊性。银行系保险公司均为非上市公司，股权集中度较高，且公司成立时间较短，隧道效应问题并不突出，因此本文认为当前银行系保险公司控股股东主要发挥了激励效应，即控股股东比例升高，有利于提升公司整体绩效。外资持股与企业经营效率之间的联系机制尚没有成熟的理论体系，但可以通过溢出效应理论对此进行研究。引进外资可以优化企业的股权结构，带来先进的管理经验和技术，其产生的溢出效应可以带动被投资企业整体经营管理和技术研发，从而提升企业经营效率。但这种溢出效应具有时间性，在短期由于中外双方文化理念上的差异，可能会导致产生摩擦成本;而且技术水平的提升，需要在早期投入巨大的研发经费，这些情况都可能导致外资持股带来的溢出效应降低，甚至可能为负。

　　基于以上分析，本文提出以下假设：

　　假设1：股东背景对银行系寿险公司经营效率的影响存在差异。

　　假设2：控股股东盈利能力与其保险子公司经营效率呈现正相关关系。

　　假设3：控股股东持股比例与银行系寿险公司经营效率呈现正相关关系。

　　假设4：外资持股比例与银行系寿险公司经营效率呈现正相关关系。

　　三、研究设计

　　（一）研究样本

　　截至2018年底，我国共有13家银行系保险公司。考虑到财险和寿险在公司经营上存在差异，相应地公司治理和评价方法也应有所差别，此外中国银行2015年控股中银三星，控股时间较短，因此，为了保证实证结果的准确性，剔除了中银保险、中银三星和建信财险，将剩余10 家银行系寿险公司纳入研究样本（见表1）。

　　本文选取的样本数据来源于2013—2019年度《中国保险年鉴》、各保险公司以及控股股东各年度报告，部分缺失数据通过公开信息披露手工整理。因为大多数银行系寿险公司是由银行或金融集团通过股权交易实现对其控股产生的，所以在选取年份时如果有保险公司未实现股权变更的，本文将采用公司前身的相关数据，从而实现对股权变更前后公司效率变化情况的研究。

　　（二）变量设计与指标选择

　　1. 被解释变量：银行系寿险公司经营效率。

　　（1）效率度量的指标选取。国内外学者在研究保险公司经营效率时广泛使用的测度方法主要是以随机前沿分析（SFA）为代表的参数法和以数据包络分析（DEA）为代表的非参数法。通过对比，本文最终选择DEA方法测度银行系寿险公司效率，这一方法的主要优势有两点：一是不要求对保险公司构建具体的生产函数，可以避免设定误差;二是对投入产出的设定较少，可以使用较少的样本量测算经营效率。

　　DEA方法包含了CCR、BCC、FG和ST等多种模型，其中CCR、FG和ST模型分别假定规模收益不变、递减和递增。由于政策、市场不完全竞争等因素的影响，保险公司很难在理想的条件下运行，而且无法判断属于规模报酬递增还是递减，所以本文选择DEA方法中产出导向的BCC 模型对银行系寿险公司的经营效率进行测算。在效率度量中，最为关键的是投入和产出变量的选取，其直接影响着模型效率测度的准确性。

　　投入变量的选取。针对保险公司来说，学者们大多从劳动、资本、费用三个方面来选取投入变量。劳动方面，一般選取保险公司全体职工人数体现保险公司人力投入情况（王媛媛，2014;杨霞等，2016）[10，11];资本方面，一般选取净资产、固定资产或总资产等指标反映资本的投入情况（徐景峰和李东亮，2010;张伟，2006;杨霞等，2016）[12，13，11];费用方面，一般选取营业费用指标，反映保险公司商业服务的投入量（魏华林和张胜，2011;杨霞等，2016）[14，11]。根据以往研究，基于银行系寿险公司的特点，本文选取员工人数、总资产、营业费用作为投入变量。

　　产出变量的选取。学者们对产出变量的选择有一定的差异，有的学者将保费收入和投资收益作为产出变量（Baharin R.和Isa Z.，2013）[15]，也有学者选择赔付支出、准备金作为产出变量（Barros C. P.等，2005）[16]。王媛媛（2014）[10]、杨霞（2016）[11]等学者在以往研究经验的基础上，综合考虑了以上指标对产出的影响，将保费收入、投资收益、赔付支出作为产出变量。结合已有研究对产出变量的选取，本文选取了保费收入、投资收益、赔付支出作为产出变量（具体变量描述见表2）。

　　表2：投入产出变量

　　[指标类型 变量名称 变量描述 投入指标 员工人数 保险公司总人数（单位：个） 总资产 资产总计（单位：百万元） 营业费用 手续费及佣金支出+业务及管理费+营业税金及附加（单位：百万元） 产出指标 保费收入 保险业务收入（单位：百万元） 投资收益 投资收益（单位：百万元） 赔付支出 赔付支出（单位：百万元） ]

　　（2）DEA 效率实证的结果与分析。本文用综合效率来衡量银行系寿险公司经营效率水平。从表3中可以看出，2012—2018年银行系寿险公司综合效率整体处于相对较高的水平，综合效率平均值为0.8835，有4家公司的综合效率高于0.92。综合效率标准差为0.1505，这说明不同公司间的经营效率存在明显差异，排名第一的是中邮人寿，综合效率值为1.0000，投入要素利用率较高，公司处于生产的最优前沿;而排名最后的汇丰人寿综合效率值最低，仅为0.7320。

　　表3：银行系寿险公司综合效率统计表

　　[公司名称 均值 标准差 排名 交银康联 0.9777 0.0382 2 建信人寿 0.8953 0.1254 6 工银安盛 0.9306 0.1037 3 农银人寿 0.9277 0.1183 4 中荷人寿 0.8634 0.1334 7 招商信诺 0.8956 0.1012 5 中邮人寿 1.0000 0.0000 1 光大永明 0.8026 0.2280 9 中信保诚 0.8100 0.0937 8 汇丰人寿 0.7320 0.1739 10 综合 0.8835 0.1505 — ]

　　2. 解释变量。本文针对股权结构方面选取了4个解释变量，分别为股东背景（background）、控股股东盈利能力（profitability）、控股股东持股比例（majority）、外资持股比例（foreign）（见表4）。为了研究不同股东背景对公司效率影响的异同，本文将银行系寿险公司控股股东分为国有大型银行、普通银行以及金融集团三类，并分别赋值来衡量不同类型的股东对公司经营效率的影响。关于控股股东盈利能力，本文选取净资产利润率来度量。

　　（三）模型构建

　　通过DEA分析方法得到的银行系寿险公司效率值均处于[0，1]之间，将其作为被解释变量，属于截断数据，对应的模型为受限模型。此时如果采用普通OLS回归，参数估计可能会出现有偏以及不一致等问题。基于以上原因，本文选择了Tobit模型进行回归分析。根据Tobit模型，建立以下模型分别针对前文假定1—4进行实证检验。

　　[tcit=α0+α1backgroundit+εit] （1）

　　[tcit=β0+β1profitabilityit+εit] （2）

　　[tcit=γ0+γ1majorityit+εit] （3）

　　[tcit=φ0+φ1foreignit+εit] （4）

　　其中，下标it是指第i家保险公司第t年的指标;[α]、[β]、[γ]、[φ]为各变量的回归参数;[εit]代表随机误差项。

　　四、实证分析

　　（一）变量描述性分析

　　表5描述了样本公司股权结构与经营效率的总体情况。从中可以看出银行系寿险公司整体经营效率较高，均值为0.8835，但保险公司之间效率差异较大，最大值为1，最小值仅为0.4570，标准差为0.1505。股东背景方面，银行系寿险公司的控股股东主要有两种类型：银行和银行主导的金融集团，其中银行又可以分为国有大型银行和普通银行。以国有大型银行和金融集团为控股股东的分别有4家，以普通银行为控股股东的有2家。就控股股东盈利能力而言，盈利能力最强的为招商银行，均值为0.1766;盈利能力最差的为汇丰集团，均值为0.1176。从总体来看，商业银行比金融集团的盈利能力更强。股权结构方面，控股股东持股比例平均值为57.45%，最小值为50%，表明银行系寿险公司第一大股东持股比例较高，股权结构较为集中。其中5家公司第一大股东持股比例超过50%，为绝对控股，另外5家为中外合资，持股比例各为50%，属于相对控股。另外，除了中邮人寿和建信人寿外，其他银行系寿险公司均有外资参股，外资参股比例最高为50%，均值为30.98%。

　　表5：变量描述性统计

　　[变量 均值 标准差 最小值 最大值 tc 0.8835 0.1505 0.4570 1.0000 background 2.0000 0.9009 1.0000 3.0000 profitability 0.1564 0.0409 0.0809 0.2779 majority 57.4500 14.9504 50.0000 100.0000 foreign 30.9890 19.0571 0.0000 50.0000 ]

　　（二）回归结果及分析

　　由于银行系寿险公司大多成立时间较短，所以本文选用的面板数据时间跨度较小，个体包含的信息量不多，可以不讨论扰动项自相关问题，在实证时通常直接视其为独立同分布。根据上述所建模型，进行LR检验确定是否存在个体效应，得到结果不拒绝原假设，适用混合面板Tobit模型。接下来使用混合面板Tobit模型对模型（1）—模型（4）进行回归分析，回归结果列于表6。

　　模型（1）的回归结果表明，股东背景与银行系寿险公司经营效率在10%的置信水平下呈显著负相关关系，这与本文的假说1一致，证实了不同的股东背景对公司经营效率的影响存在差异。对于银行系寿险公司而言，相较于金融集团，银行控股可以给保险公司提供更直接的银行资源，更有利于协同效应的发挥，从而提升公司经营效率。例如招商信诺在2013年股东背景由金融集团转为银行后，效率值实现大幅提升，由2012年的0.721上升到2013年的0.882;從商业银行性质来看，国有大型银行相较于普通银行，能提供更丰富的客户资源和营销渠道，从而给公司带来的协同效应更大。所以国有大型银行、普通银行以及银行主导的金融集团对公司经营效率的促进作用递减。

　　模型（2）的回归结果表明，控股股东盈利能力与银行系寿险公司经营效率在1%的置信水平下呈显著正相关关系，本文的假说2得以验证。也就是说，控股股东盈利能力的增强，有利于公司经营效率的提高。这是因为控股股东在管理、人才、技术等方面具有优势越大，其控股后产生协同效应就越强，能够对保险子公司产业结构升级、管理水平提升等方面作出的贡献就越大，从而对公司经营效率的促进作用也就越明显。

　　模型（3）的回归结果表明，控股股东持股比例在5%的置信水平上与经营效率具有显著正相关关系，通过了本文的假设3，说明银行系寿险公司的控股股东持股比例对公司经营效率的改善有促进作用。这是由于银行系寿险公司控股股东持股时间较短，还处于激励效应大于隧道效应的阶段，所以控股股东持股比例越高，监管公司的动机和能力越强，进而有助于公司效率得到改善。

　　模型（4）的回归结果表明，外资持股比例与银行系寿险公司经营效率在1%的置信水平下呈显著负相关关系，这与本文提出的假设4并不一致。究其原因，本文推测有两方面：一是由于外资入股带来的技术和管理经验的创新，在短期会造成保险公司成本增加，从而影响短期公司经营效率;二是银行系保险公司成立时间较短，中外股权双方在管理模式、经营理念等诸多方面均存在差异，目前还处于磨合阶段。

　　表6：模型（1）—模型（4）的回归结果

　　[变量 模型（1） 模型（2） 模型（3） 模型（4） background -0.0654*

　　（-1.9200）

　　（0.0590） profitability 2.4633***

　　（3.1100）

　　（0.0030） majority 0.0156**

　　（2.5300）

　　（0.0140） foreign -0.0058***

　　（-3.2600）

　　（0.0020） _cons 1.0944*** 0.5836*** 0.1120 1.1540*** ]

　　注： ***、** 和* 分别表示在1%、5%和10%的显著性水平显著，_cons 表示常数项，括号内依次为t值与p值。

　　（三）稳健性分析

　　针对前文的回归结果，本文进行稳健性检验以确保研究结论的可靠性。以DEA 方法计算的银行系寿险公司经营效率为被解释变量，股东背景、控股股东盈利能力、第一大股东持股比例以及外资持股比例为解释变量，建立DEA-Ologit 模型进行回归分析，其检验结果（见表7）与前文没有实质性的差异，故认为本文的结论是可靠的。

　　五、结论与建议

　　银行系保险公司作为保险业一支不可忽视的中坚力量，经营效率一直备受瞩目。本文从股权结构角度出发，利用银行系寿险公司2012—2018年的数据，采用DEA-Tobit 模型实证检验了公司股权结构对银行系寿险公司经营效率的影响。实证结果表明，股权结构对银行系寿险公司经营效率存在以下影响：（1）国有大型银行、普通银行以及银行主导的金融集团控股对经营效率的促进作用递减;（2）控股股东盈利能力与公司经营效率呈现正相关关系;（3）控股股东持股比例与公司经营效率呈现正相关关系;（4）外资持股比例与公司经营效率呈现负相关关系。

　　综合以上分析，本文提出以下建议：其一，为了更好地发挥银行与保险之间的协同效应，金融集团可以根据自身情况考虑组织架构的调整，将寿险公司交由旗下银行直接控股，这种调整可以帮助寿险公司理顺与商业银行的关系，最大限度地利用好控股股东的资源，从而实现其经营效率的改善。其二，壽险公司在引入控股股东时，不仅要考虑股东背景，还要重视股东自身的盈利能力，应优先考虑引入盈利能力更强的商业银行作为控股股东。其三，保持大股东的绝对控制地位的同时，需警惕大股东长时间控股可能产生的隧道效应，避免损害公司的整体利益。其四，审慎引入外资，充分利用外资入股带来的溢出效应，提高银行系寿险公司的经营管理和技术水平，从而提升公司的经营效率。

　　参考文献：

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　　The Effect of Ownership Structure on the Operating Efficiency of Bank Life Insurance Companies

　　——Based on the Analysis of the DEA-Tobit Two Step Method

　　Chen Yanling/Ge Jingjing

　　（School of Economics，Anhui University，Hefei 230601，Anhui，China）

　　Abstract：Using the panel data of bank-related life insurance companies from 2012 to 2018，DEA analysis method is used to measure the operating efficiency of bank-related life insurance companies，this paper has empirical tests through theoretical assumptions and Tobit regression model to study the impact of ownership structure on its efficiency. The results show that the ownership structure has an impact on the operating efficiency of bank-related life insurance companies. Specifically，the influence of shareholder background on the company's operating efficiency is heterogeneous; the profitability of controlling shareholders and the shareholding ratio of controlling shareholders can promote the operating efficiency of the company; while the proportion of foreign ownership has a restraining effect on the company's operating efficiency.

　　Key Words：bank-related life insurance company，ownership structure，operating efficiency，DEA-Tobit model

　　

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文章名称：股权结构对银行系寿险公司经营效率的影响

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